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首席观点:二季度投资展望

勝利香港2019-12-21 08:29:38


二季度投资展望


截止撰稿日2018314日,恒生指数收盘31435点,较去年12月底上涨超过1500点,涨幅略高于5%。远远脱离了1月底创下的历史纪录高点,但也比二月初美国发起的小型股灾之后的地点要好了很多,可谓中规中矩,至少放在亚太市场要强过日本和大A股。

 

我记得1月初曾经预测,2018年的第一季度将会是港股和A股表现最好的一个季度,目前来看,还是这样,虽然全球市场只有纳斯达克创了新高,其他基本原地踏步甚至略有下跌,但是向后看,或许会更坏。一月到现在,一些不好的预期已经开始实现了,下面我们逐一来分析:

1

资金成本与资金流动

在将要过去的第一季度,以美国为首的环球债券市场收益率急涨,市场如预料一般开始正视通胀,美国10年期国债收益率已经接近3%,当债券价格下跌之后,市场的预期开始从加息两三次,变成了是否有必要加息五次的讨论,是不是很有趣?在美联储成功的高位退出QE之后,债券市场开始变脸了。未来我们将会很快看到,全球市场的美元开始变得稀缺,资金回流美国引发环球股市下跌,环球股市下跌则会刺激避险需求加速美元和日元的升值,一个循环趋势即将开始,时机当然是一季度的美国汇率期货结算日之后,确切的说就是319日,而本周末316日,恰巧是美国三大股指期货季度结算,很巧妙是吗?攻城掠地之后现在结算成果,然后大概率就是要变风向喽,同志们!实际上,大部分期货部位已经在本周初完成了平仓或者转仓,现在看来从现在到三月底都不能说安全。

 

环球资金的流动,同样不容乐观,身边的香港市场,恒指强势上涨的同时,港汇独自走弱,资金外流迹象明显。从第二季度开始,原本强势的人民币和欧元也会加入资金流出的队伍,资金预料将加速流出新兴股票市场,回流到美国和日本。总体来说第二季度的美元指数应该是强势,环球资金成本上升,对股市是负面的影响。


美元指數:

2

股市的估值水平和市场气氛的变化

很遗憾,目前的股市并不便宜,大量资金堆积在各个市场的科技蓝筹股内,以亚马逊为首的科技股不知透支了多少年的业绩。香港市场的腾讯、台湾的台积电、韩国的三星,很多市场都是一只或者几只科技股带领市场反复新高。与此同时,市场波动性开始变得剧烈,一点风吹草动,市场就大涨大跌,二月初环球股市崩盘,下方并没有多少承接力量,相信我,那次仅仅是一个测试,真正大跌来到的时候只会更加惨烈。美国市场上涨了整整9年,不论技术调整还是估值调整,真正到来的时候一定跟上涨的时候一样波澜壮阔,非人力可以阻挡。

 

另外一个很重要的因素,现在市场大部分是智能投顾,量化交易,基金杠杆重仓集中持股,当调整来临之时的踩踏,与下端缺乏承接将同时发生,引发的恐慌,我们在第二季度有大概率可以看得到。


恒生指数

上证指数

道琼斯指数

3

合适的政治和经济时机

下跌的因素是需要提前准备的,美国的贸易战态度强硬,二季度或许仅仅是开始。中国已经是全球老二了,再怎么卧薪藏胆、韬光养晦,都用处不大了。以后不论外交和经济都只能是真刀真枪的寸土必争,而美国也绝对没有让步的空间。可以预料到,中国的外部环境近期和远期压力都不小。朝鲜貌似突然向美国示好,但在这之后,明显是蓄谋已久的运作,后面有俄罗斯和美国的影子。俄罗斯近代吃掉中国的利益远远超过几十个台湾,为什么中国从来没有声音,因为中国跟俄罗斯比还不够强大。所以,从战略上,俄罗斯是地球上最不希望看到中国强大的国家,第二是美国。在朝鲜翻盘之后,看看我们的周边,俄罗斯、印度、朝鲜、日本、台湾,澳洲,然后是太平洋对面的美国。

 

 

说的有点儿远,近期华尔街和香港看空的资金可以利用的子弹,应该是中美贸易战、美元和日元资金回流和关于中国本月改革的所谓不确定性。还有一点,美国10月份中期选举,也就是第三和第四季度股市不可以太难看,也就是说环球股市空头攻击时间点大概率在第二季度。


4

关于投资机会和时点

很遗憾,我在预期第二季度股市下跌甚至大跌,所以投资机会只能是跌出来的机会。3月16日的这个周末,美国第一季度期指结算完毕,漂亮的大蓝筹维持股市高位的任务算是基本结束。4月1日开始是海外基金经理们的复活节春假。之后可能大家需要记住香港的股谚:五穷六绝七翻身。10月份美国中期选举。抄底的时点,大家自己猜,嘿嘿。

5

长期看本月改革和A

关于本月改革,简单几句。第一,集权不等于专制,延期不等于终身制。民主是否已经强过集权,还是要多看历史和现实。大部分人脑子里面被灌输的民主的东西有些多并且混乱。如果多读历史,多看现今世界,民主社会最成功的美国,有自己的地缘、历史原因,并奠立了先发优势,至少成功的往我们社会各个阶层很多人的脑子里面塞了很多东西不是吗?中国过去的制度,几十年厚积薄发冲到了老二不是吗?

 

现实世界里面,民主世界里的俄罗斯和印度,恰恰在出现了强势的普京和莫迪之后才从颓势中有所好转。日本的首相,韩国的总统如果不是三天两头的换来换去,政治和经济恐怕不会比现在差吧。看历史的话,唐朝末期、宋朝末期、明朝末期,看似国家强大,但是集权制度已经被宦官和文官集团的蛀虫掏空了,国家基本收不上什么税收,更不论去抵御天灾和外敌。封建制度一定比奴隶制度厉害,哈哈,最后是被宋被元秒掉了,明被清灭掉了吧,赢家是奴隶制的腐朽制度,呵呵。

 

讲回现实,中国现在是老二,之前的制度不改,有很多人问“这是谁的国”,因为前任大员有的要短期政绩,有的搜刮几年变了裸官,资产和子女都出去了,那种制度好吗?反过来,在那个体系之上全面走向民主,我们的结果真的会比当初的苏联好?现在有一个人愿意站出来,为一个危险的摊子负责,而且愿意多几年,我不觉得是坏事情。长话短说,环境很差,需要集权,需要统一认识,需要大魄力的迅速推动改革。本月改革之后,不论将来大国争霸如何走,我们民族的伟大复兴如何艰辛,但是至少比之前的一盘散沙或者全面民主看起来踏实一些,我们的有生之年大乱的可能性降低了,A股长期而言有买入的基本条件了。


6

再说投资机会

A股第一季度调整幅度非常大,过去两年缩表比较彻底,包括现在的农行融资都是缩表降杠杆,为风险做准备。去年国内债券跌的也不少,实际利率很高,今年有宽松的空间,去年机构监管也加速了市场抽水寻底,这些都是今年股市抵御外部风险的有利条件。本月改革之后政府机构尤其是监管机构的改革,之后政策制定和落实的效率会更高,抵抗金融风险的能力确实是提高了的。环球市场今年表现比较好的,极大可能就是美国和A股,美国有资金回流,A股已经提前调整,并且之后有改革的溢价,防火墙的存在,也会使得A股表现强于港股。

                                                            

行业选择方面,市场资金有限,扩容迅速,不会有整体行情。主要机会出现在:国企和央企改革之后的管理效率和业绩提升;能够支撑大国崛起的科技、高端制造行业;民生相关的医疗保健、消费升级、文化娱乐行业。外盘大跌,反而是上述A股板块的建仓机会。


胜利证券首席经济学家 – 李宁博士

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